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截至2018年8月末

2020-07-20 12:22

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“逆周期因子重启后,汇率悲观预期已大幅好转。”申万宏源证券固收首席分析师孟祥娟表示,一方面,预计贸易形势将持续扰动美国的汇率和利率走势,而美国国内“紧货币+宽财政”的政策将推升利率水平,或对投资和消费形成挤出,下半年美债收益率走高、美元指数走强的空间均较为有限。另一方面,我国国际收支结构稳定,资本项下资金维持净流入,人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定;同时逆周期因子重启后,有助于汇率预期修复。

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往后看,尽管美联储加息、贸易形势变化等因素影响下,人民币仍存在一定的贬值压力,但机构认为,随着逆周期调控政策全面回归,且不排除央行直接动用外汇储备干预汇率的可能,人民币汇率大概率将保持稳定。

股市方面,随着近期人民币汇率企稳反弹,外资流入a股的步伐也保持稳健。“a股筑底叠加9月入摩比例提高,外资加仓势头不减,8月净流入354.53亿元,较上月增加69.77亿元。”招商证券指出,8月以来,a股市场震荡下调,但北上资金仅在8月第2周小幅净流出,其余各周均大幅净流入,流入规模均超100亿元。

招商证券谢亚轩团队指出,近期在人民币汇率趋于稳定的情况下,中国外汇市场交易量有所扩大,交易量指数进一步明显抬升,对于下半年我国的外汇供需情况不必过于悲观。此外,招商外汇供求强弱指标进一步反弹至正值,从外部环境来看,亚洲新兴市场资金流动形势也维持此前的边际改善状态。目前来看,新兴经济体危机并未出现蔓延,较好的外部环境有利于人民币汇率保持相对稳定。

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往后看,中信证券固收首席分析师明明认为,美国本轮加息周期进入尾声,有助于缓解人民币汇率和中美利差带来的压力,为国内的货币政策宽松打开空间。因此在国内需求不足、货币宽松不变的背景下,10年期国债收益率存在下行动力,将回到预测区间下限3.4%左右的水平。

债市方面,境外机构已连续第18个月增持人民币债券。中央国债登记结算有限责任公司最新发布数据显示,截至2018年8月末,境外机构在该公司的债券托管量达14120.84亿元,在继续刷新历史纪录的同时,环比上月末增加580.07亿元。

“国内金融资产无论权益还是债券,都将从稳定的汇率中获益,权益获益程度更强。”东北证券固收首席分析师李勇表示,近期股票市场的下跌部分是因为人民币走弱影响,市场风险偏好走低则利好了债市走强。随着人民币汇率企稳反弹,有利于权益市场信心恢复,短期来说不利于债券市场。但从长期来看,债市走势更多贴近于经济基本面。

今年以来,尽管a股市场表现不尽如人意,外资逆势增持的势头却较为强劲,显示市场对中国经济基本面和人民币汇率的信心仍较足。公开数据显示,截至9月5日,境外资金通过沪股通北上净买入1277.77亿元,通过深股通北上净买入948.48亿元,合计净买入2226.25亿元。

业内人士表示,虽然目前尚未发生严重的资本流出,外汇占款和银行代客结售汇数据均保持正面,但央行在8月份加强预期管理,依次推出远期售汇外汇风险准备金、暂不执行上海自贸区分账核算单元三个净流出公式(限制人民币资金流入离岸市场)、重启逆周期因子三项措施,既提高境外做空人民币的成本,也引导境内市场趋向理性,是非常必要的,人民币即期价格自6.9的低位回升至6.83,说明调控效果也是显著的。

国泰君安策略团队表示,新兴市场外汇已进入第二轮调整阶段,相比于前期的贸易摩擦引发的问题,此次更倾向于基本面弱势的发酵,伴随美联储9月加息落定、美国进入中期选举关键期,短期新兴市场的发酵将告一段落。同样的,伴随监管层收缩了离岸人民币的流动性、重启逆周期调节因子,人民币汇率压力暂告一段落。

“在免税政策的驱动下,加上人民币汇率比其他新兴市场货币更为稳定,加上通过掉期存在套利空间,这些都将支撑境外机构依然有动力继续增加人民币债券配置。”中金公司表示。